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三、20世纪80年代以后兴起的行为金融学

1.市场异象与行为金融学的兴起

自20世纪80年代以来，与现代金融理论相矛盾的实证研究或“市场异象”的不断涌现，为行为金融的兴起种下了火种。

（1）格罗斯曼一斯蒂格利茨悖论

他们认为，在完全竞争的市场中，如果不确定性仅仅来源于未来收益的随机性，则完全揭示的竞争性理性预期均衡不具有稳定性，甚至不存在。因为在完全竞争市场中，交易者是价格接受者，如果均衡价格完全揭示私人信息，那么交易者都有搭便车”的动机，即不愿意自己搜寻有成本的私人信息，而只想从价格中推测信息，当全体交易者都不搜寻私人信息，那么价格就没有什么信息可汇总、传递；如果大家将不搜集信息视为共识，那么搜集信息就会产生超额收益，因此个人又有搜集私人信息的动力，这就是所谓的格罗斯曼一斯蒂格利茨悖论。该悖论是理论上对有效市场假说进行挑战的典型案例。

（2）收益长期反转与中期惯性现象

邦特和塞勒发现长期而言，股票的历史累计收益与未来的长期收益负相关，投资者可以进行相应的投资组合获得超额收益，这种现象被称为股票收益的“长期反转”。

杰格迪什和泰特曼发现，平均而言，过去3~12个月赚钱的股票组合在随后的3~12个月仍然表现较好，这就是所谓的“中期惯性”或“收益动能”现象。不论“长期反转”或是“中期惯性”，都说明投资者按照这种投资策略能够获得超额收益。

4.1复习笔记

一、宏观经济分析概述

1.判断宏观经济形势的基本变量

（1）判断经济增长与经济周期的主要指标

①国内生产总值与经济增长率

国内生产总值（GDP）是指一个国家（或地区）所有常住单位在一定时期内生产活动的最终成果。与国内生产总值相类似的一个概念是国民生产总值（GNP），国民生产总值是以

“国民原则”为核算标准，包含本国居民在国外取得的收入，但不包含外国居民在本国取得的收入。

统计国内生产总值时，常用的公式为：

GDP=C+I+G+（X-M）

其中，C代表消费；I代表投资；G代表政府支出；x代表出口；M代表进口；X-M代表净出口。

国内生产总值的增长速度一般用来衡量经济增长率，它是反映一定时期经济发展水平变化程度的动态指标，也是反映一个国家经济是否具有活力的基本指标。

②失业率

失业率是指劳动力人口中失业人数所占的百分比。劳动力人口是指年龄在16岁以上且具有劳动能力的人的全体。

4.3考研真题与典型题详解

一、概念题

1.货币政策工具

答：货币政策工具又称为为货币政策手段，指中央银行为实现货币政策目标所采用的政策手段。货币政策工具可以分为一般性政策工具和选择性政策工具。一般性政策工具包括：

（1）法定存款准备金率；（2）再贴现政策；（3）公开市场工具。选择性政策工具包括直接信用控制和间接信用控制。

②国内生产总值

答：国内生产总值（GDP）是指一个国家（或地区）所有常住居民在一定时期内（一般按年统计）生产活动的最终成果。

国内生产总值有三种表现形态，即价值形态、收入形态和产品形态。（1）从价值形态看，它是所有常住居民在一定时期内生产的全部货物和服务价值超过同期中间投入的全部非固定资产货物和服务价值的差额；（2）从收入形态看，它是所有常住居民在一定时期内创造并分配给常住居民和非常住居民的初次收入分配之和；（3）从产品形态看，它是所有常住居民在一定时期内最终使用的货物和服务价值与货物和服务净出口价值之和。

在实际核算中，国内生产总值有三种计算方法，即生产法、收入法和支出法。三种方法分别从不同的方面反映国内生产总值及其构成。

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