数据结构 考研(数据结构考研参考)

数据结构 考研,数据结构考研真题来源:金融界文/华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师:张瑜前言:6月,我们继续提示经济修复过程中可能超预期的地方。5月的超预期主要来自出口与…

数据结构 考研,数据结构考研真题

来源:金融界

文/华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师:张瑜

前言:6月,我们继续提示经济修复过程中可能超预期的地方。5月的超预期主要来自出口与工业。6月,我们估计主要是消费、基建和社融。消费回暖来自汽车与餐饮。基建保持强劲增长,与5月以来专项债发行加快、政策性贷款调增额度、项目持续加码等因素有关。受消费回暖、基建强劲、地产销售同比收窄等因素影响,6月社融可能会出现总量与结构的双改善。

(一)社零:或将大超预期

目前市场对6月社零的预期是负增长。我们估计可能会回升到1%,甚至更高。主要的回升推动力量来自汽车和餐饮。

汽车,得益于央地系列汽车政策的加码,6月汽车零售大超预期。乘联会数据看,截至6月26日,当月累计同比为26%,相比5月的-17%,增速提高40个百分点。意味着,仅汽车一项,将使得6月社零增速比5月多4个百分点。

餐饮,得益于主要城市市内出行的回暖,6月餐饮将大幅改善。因为对于居民而言,外出一定会带来餐饮需求。截至6月29日,我们统计的29个主要城市的地铁客运数据表明,当月同比为-12%,相比5月的-40%大幅收窄。预计6月餐饮增速为-8%。仅餐饮一项,将使得6月社零增速比5月多1.4个百分点。其他方面,尽管618促销热度一般,但从物流数据看,6月网购增速依然会略好于5月。叠加油价高位,石油制品同比增速偏高。

(二)基建:仍有可能超预期

6月看,基建有三个方面的变化。一是施工层面数据有所改善。包括沥青开工率回升至30%以上,螺纹表观消费同比收窄。二是资金层面,5月以来专项债发行加快,6月初调增8000亿贷款支持基建建设。三是项目层面,有所加码。

(三)社融:或将迎来总量与结构的双改善

总量层面:6月社融预计新增约4.9万亿,较去年同期多增1.2万亿。社融存量增速预计回升至10.8%左右,创近一年新高。

结构层面:我们预计6月新增贷款约为2.4万亿(对应社融口径人民币贷款2.6万亿),较去年同期多增3000亿。贷款中居民贷款、企业中长期预计得到明显修复。几个视角:首先,30大中城市商品房销售的回暖,预示6月居民中长期贷款有所改善;其次,6月消费回升,出行回暖,意味着居民的非住房贷款有所改善。最后,6月国股银票转贴现利率明显抬升,这一抬升速率与1月、3月较为接近,而1月和3月的企业中长期贷款的同比增量均为正值,意味着6月企业中长期贷款不差。与基建的高频数据相吻合。

其他方面:

1、GDP:2季度可能微正。受4-5月工业、服务业偏弱影响,2季度GDP下行压力较大。可能在0.5%左右。2季度增速偏高的是第一产业(生猪出栏增速偏高)、其他行业(财政支出受疫情影响不大)。

2、物价:CPI明显上行。预计6月CPI环比持平,同比上行至2.5%左右。预计6月PPI环比下降0.3%,同比回落至5.6%左右。

3、外需:出口有所回落。预计6月出口同比+7%,进口同比+3%。

4、投资:预计1-6月,固投累计增速为5.8%。其中制造业投资累计增速为9%,基建累计增速为8.4%,房地产投资累计增速为-5%。

5、生产:预计6月工增回升至4.5%左右。

风险提示:

疫情反复影响消费和地产销售。油价上行。美联储货币政策收紧超预期。

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