经济学研究方法有哪些(计量经济学研究方法有哪些)

经济学研究方法有哪些(计量经济学研究方法有哪些)

经济学研究方法有哪些，计量经济学研究方法有哪些

引言

关于货币政策影响投资者情绪的研究有哪些？本文将阐述个人观点。

1.投资者情绪的测度

经过广泛的研究讨论，目前关于投资者情绪的测度方法主要可以归纳为以下四种类别。第一种方法，偏主观的直接测量法。该方法主要以问卷调查的形式来统计测度投资者情绪。如刘超和韩泽县、余佩棍和钟瑞军分别以央视看市投资者情绪调查数据和华鼎多空民意调查的数据来衡量投资者情绪。王博、王玲玲和方志耕则分别以中国消费者信心指数和中国证券投资者信心指数来反映中国股市投资者情绪。第二种方法，偏客观的间接测量法。

该方法主要是利用金融市场数据来度量投资者情绪。如刘维奇等、鲁训法等等分别采用月新增开户数和周新开交易账户数来测度投资者情绪。王春通过分析开放式股票型基金的季度资金净流入数据来测度投资者情绪。陆静和周媛则认为证券投资基金的损失率可以作为投资者情绪指数的构建指标。第三种方法，主成分和因子分析法。该方法实质上是第一种方法和第二种方法的综合，即在综合测量投资者情绪时使用两种及以上的主观和客观代理指标来进行。在主成分分析方面，具有开创性意义的是，Baker&Wurgler构建BW指数以测度投资者情绪。

往后学者多参考此法，比如陈荣达等选取包括资金净流入量在内的四个类股市指标和包括投资人数在内的六个基于互联网金融特征的指标，利用主成分分析法综合构建互联网金融投资者情绪指数。类似的，马昭洁等、易志高等、刘维奇和武翰章亦使用了此方法。在因子分析方面，付俊玲选取换手率、市盈率、市净率、A股新增开户数、IPO首日涨幅、IPO数量等六个指标，用因子分析方法构建投资者情绪。

类似的，李宝仁等、孟雪井等、张强和杨淑娥亦使用过此方法。第四种方法，基于数据挖掘的文本情绪合成法。包括关于企业经营状况的披露报告、媒体相关新闻报道和各社交论坛讨论贴及其评论等在内的线上线下信息，均是典型的文本大数据来源。如胡昌生和陶铸、唐斯圆和李丹认为投资者情绪可以用东方财富网的股吧发帖数来测度，因为其体现了个体投资者情绪的关注度。孟志青等、李岩和金德环、洪祥骏和吉利等人则以股吧论坛中的文本型投资者评论数据为基础，通过一定的规则和算法对数据进行文本情感的分类，以此测度投资者情绪。

2.对货币政策工具变量的选择研究

在货币政策代理变量的选择上，相关的文献研究主要有三种选择倾向。第一，选择原始货币政策工具为代理变量。如刘洪愧等、张琳和王磊以法定存款准备金率和货币净投放衡量货币政策松紧度。第二，选择货币政策中介目标为代理变量。如Lutz将美国联邦基金利率作为货币政策工具变量。方舟等、邹昆仑以货币供应量和7天银行间同业拆借利率的大小来衡量货币政策的松紧度。

类似的，方燕和安兴琪分别以广义货币供应量的环比增长率和上海银行间同业拆借利率的环比增长率来衡量数量型货币政策和价格型货币政策。项卫星和闫博在选择中央银行基准利率时，将质押回购利率和银行间同业拆借利率同时纳入考察。王少林等以货币供应量M1增长率作为中国数量型货币政策的代理变量。第三，综合选择原始货币政策工具和中介目标为代理变量。如何凌云等在选择包括法定存款准备金率在内的原始货币政策工具作为代理变量的同时，将M1同比增长率视为货币政策的变动情况。肖卫国和兰晓梅将M2同比增长率和7天逆回购利率分别作为货币政策及政策利率的代理指标。

3.对货币政策影响投资者情绪的研究

关于货币政策对投资者情绪的影响分析，目前研究尚不够具体和深入，大多是在研究货币政策对证券市场和公司治理的影响时，将投资者情绪作为中介变量或联合变量进行了简略考察。如米雪成通过时点脉冲响应函数，得出货币政策对投资者情绪在短期内影响显著，但长期的影响减弱为零的结论。高庆浩等认为货币政策对投资者情绪具有正向作用，基于中介效应分析，其表示积极的货币政策能够促进投资者乐观情绪的生成和发展。类似的，张前程和龚刚研究发现，鉴于货币政策对不同行业的风险承担水平的影响存有显著差异，发挥中介作用的投资者情绪应当根据所处行业的不同而受差异化货币政策的针对性引导。

康海斌和王正军实证得出投资者情绪对货币政策新息冲击的动态变化路径一直为正，由此认为投资者的心理预期和认知偏差将随着货币政策的调整而发生变化，这即是投资者情绪被塑造的过程。薛靖茜和杨斌认为，处于情绪高涨区间的投资者会提高对货币政策的未来预期，其对未来市场的信心会因宽松的利率和信贷政策而增强。李响等认为，投资者情绪会随着经济政策的不确定性增高而降低。郭栋认为，紧缩的货币政策对国债价格的影响趋于长期收敛，国债市场会出现“羊群效应”。

司登奎等认为，投资者情绪受到汇率调整的直接影响。孙志红和陈玉路认为，宽松的货币政策被老投资者视为利好信号，老投资者情绪更加积极。当然，国内外已有研究开始对此类课题进行更为系统和深入的研究，如国外学者Lutz将封闭式基金折价、纽交所成交量等投资者情绪的经典指标与宏观经济变量相结合，考察了联邦基金利率的变动对于投资者情绪的影响，研究得出常规和非常规性货币政策的扩张冲击均会对投资者情绪产生显著的积极影响。国内学者陈影和郑重、王玲玲和方志耕亦对货币政策影响投资者情绪做了较为细致的研究。

其中，前者以股市交易数据和新增开户数等客观指标构建投资者情绪指数，并将各类市场利率纳入货币政策工具变量，研究得出投资者情绪对于不同类型货币政策的引导存有差异，而后者则以中国证券投资者信心指数这一主观性指标作为投资者情绪的替代指标，并将7天同业拆借利率作为货币政策的度量指标之一，分析得出投资者情绪受货币政策变化的稳定影响，但在牛市和熊市状态下，这一稳健性影响呈现出非对称性的特征。

4.文献评述

综上所述，以往对于投资者情绪的构建和货币政策工具变量的选择研究已相当丰富和趋于全面，而在对于两者的具体研究上则多在关注投资者情绪、货币政策与证券市场、公司治理的关系，而关于货币政策对投资者情绪的影响研究较少。已有研究主要考察了三个问题：第一，不同时点内货币政策对整体投资者情绪的影响及其差异；第二，不同市态下货币政策对整体投资者情绪的影响及其差异，第三，不同类型货币政策对整体投资者情绪的影响及其差异。

然而，针对不同类型投资者情绪在不同货币政策影响下的反应及其差异尚未有过深入研究。实际上，受机构和个人投资者异质性的影响，在货币政策的冲击下，两类投资者情绪可能在反应强度、长度和方向等方面存在差异。因此，基于投资者类型研究货币政策对投资者情绪的影响可以被认为是一个全新的视角。

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